2020年2月1日，某国际知名做空机构发布了针对某咖啡公司的做空报告，在长达89页的报告中指出了某咖啡公司存在捏造公司财务和运营数据的行为。
伪造交易相关的销售额约22亿元
2020年4月2日，某咖啡公司公告称，公司内部调查显示，首席运营官（COO）及其部分下属员工从2009年第二季度起从事某些不当行为，伪造交易相关的销售额约22亿元。由此，该做空机构的做空报告在网络上正式发酵，某咖啡公司股价暴跌，3个交易日内的跌幅达到83%。
而此前某咖啡公司刚完成一轮增发，融资超过50亿元人民币。
2020年7月31日，证监会发布的关于某咖啡公司财务造假调查处置工作情况的通报称，证监会会同财政部、国家市场监督管理总局等部门，依法对某咖啡公司境内运营主体、关联方及相关第三方公司涉嫌违法违规的行为进行了立案调查，同时根据国际证监会组织（IOSCO）跨境监管合作机制安排，配合美国证券监管部门开展跨境协查。
某咖啡公司境内运营主体及相关管理人员、相关第三方公司大规模虚构交易，虚增收入、成本、费用，虚假宣传等行为，违反了我国《会计法》《反不正当竞争法》的相关规定。某咖啡公司境内关联的某两家新三板挂牌公司信息披露违法行为，违反了我国《证券法》相关规定。财政部、国家市场监督管理总局、证监会将依法对某咖啡公司境内运营主体及相关责任人、协助造假及帮助虚假宣传的多家第三方公司、两家新三板关联公司及相关责任人予以行政处罚。近日，证监会已向涉案当事人送达行政处罚事先告知书。相关责任主体如涉嫌犯罪的，将依法移送公安司法机关进一步追责。
如果没有造假，某咖啡公司大概率依然会被认为是一个高成长性的公司，毕竟公司成立17个月就在美国上市，放眼全球，又有几家公司能做到？那么看透某咖啡公司的问题究竟要多高的水平？先讲一个故事。
故事：解决空香皂盒的方法
某日用品公司引进了一条香皂包装生产线，生产中发现常常有盒子没装入香皂，但公司不能把空盒子卖给顾客，于是他们请了一个学自动化的博士后来解决这个问题。他设计出了一个方案，用来分拣出空的香皂盒。
博士后成立了一个科研攻关小组，综合采用了机械、微电子、自动化、X射线探测等技术。科研攻关小组夜以继日地辛勤工作，先后花了几十万元攻关费用，终于成功解决了问题：每当生产线上有空香皂盒通过，两旁的探测器会检测到，并且驱动一只机械手把空香皂盒推走。
而我国南方有个乡镇企业也引进了同样的生产线、遇到了同样的问题，老板发现这个问题后大为恼火，找到车间工作人员，并让他解决这个问题。车间工作人员很快想出了办法：他在生产线旁边放了台风扇猛吹，空香皂盒自然会被吹走。
车间工作人员的学历水平显然没有博士后的高，但他依然解决了问题。故事中，车间工作人员的方法确实管用，空香皂盒能被风吹走。回到某咖啡公司的商业模式，一眼洞穿，它的经营实质是销售咖啡，不论在这上面附带多少概念，都逃不脱卖咖啡的本质。这么想，问题就简单多了，经营咖啡应当靠什么赚钱？
我想，在这个问题上面，“车间工作人员”可能更有发言权。这也是为什么针对某咖啡公司的做空报告，是如此的“接地气”。这本来就是一个很“接地气”的传统生意，就得用“接地气”的调研方式。从这个案例中我们能获得哪些启示？
搞清商业模式是“防骗”第一步
不要把商业模式想得过于“高大上”。如果一个企业讲它的商业模式，作为投资者的我一遍听不明白，三遍记不住，要么是他表达有问题，要么是他想骗我，就没想让我弄清楚。一手交钱，一手交货，也可多增加账期的限制，每单有钱赚，这就是商业模式本该有的样子。不是这样的，最好别参与，那是金融，不是普通人都能参与的。
某咖啡公司一开始销售咖啡，后面又推出了某茶饮品牌，这就是它的产品，也是它能够带给客户的价值。曾经我认为它同星巴克一样（当然之前我也没怎么了解），直到有一次在北京，我花了很大的工夫通过地图导航找到一家店，到那里一看，它竟然只是在某个酒店大堂的一角摆了几台咖啡机，甚至连一张桌子也没有，可是我原本是想在那里坐一坐的。
事实上，我从没想过通过买一杯咖啡来解渴，咖啡也必然不是一种只能打包带走的产品，所以这家咖啡公司这么简单的风格到底是要传递一种什么理念呢？通过大量的补贴、极低的价格来培养大众喝咖啡的习惯吗？
直观感受服务的过程，判断价值
一个产品或服务有没有竞争力，作为消费者的我们是能够一眼看穿的。当我看到酒店大堂的一角摆放着几台咖啡机，有一个工作人员站在那狭窄的空间用抹布这里擦擦、那里擦擦时，你能想象当时的我是一种什么样的心情吗？
此时附加在这个公司品牌上的所有概念统统被撕去，我脑海中浮现的概念就是低廉，便宜。你让我怎么相信一个不修边幅的人是一个美丽的人？没有对咖啡艺术的尊重，也没有对咖啡内涵的追求，我实在看不出它的产品理念。
再说某茶饮品牌，我也实在无法将其与创新连接起来。也许，某咖啡公司的管理层，可能就没有几个人真的懂咖啡、懂茶。
市场上公开流传的做空报告这样写道：
某茶饮品牌产品的质地都是均匀和平衡的，这表明它是从NFC（Not From Concentrate，非浓缩还原汁）果汁果酱中混合出来的；明亮的颜色可能来自人工色素。有限的水果，主要是保质期较长的柑橘，可能是为了装饰而添加的。
这样的产品为什么会有分析人士认为它有竞争力？
了解价值实现的过程
企业是必须要盈利的，这是它赖以生存的基础。亚当·斯密在《国富论》中说，每个企业放到社会中都有它应有的角色，也有它应当获得的利润，这是资本逐利的天性使然。
一个行业，如果利润率过高，一定有资本进来将它拉平，反之也将有资本撤出，留存的资本将获得更高的利润。某咖啡公司的这种经营模式其实很难获得稳定的客户，它的客户对价格有高度的敏感性，这就要求它持续地补贴。而花钱请客户喝咖啡，这是反资本特点的，注定不会长久。
这些看起来如此简单的道理，难道它的投资者不懂吗？
他们应该懂，但身处局中，或许又不懂。所以独立、客观、理性的分析对判断一个项目是否可投资有着至关重要的作用。如果要投资，就应该像做空机构一样来了解企业。普通人受限于人力、财力、物力等方面，并不能做得如此完整与翔实，但可以借鉴与学习做空机构的思维与精神。只要用心了，就能规避很多问题，不“踩雷”，活下去比什么都重要。
来源： 管理会计知识汇 作者：周涛
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